摘 要：公司治理评价对于衡量公司治理水平具有重要意义，国内外的相关理论和实践领域有众多评价体系。对国内外不同公司治理评价体系进行深入研究，在找到异同的基础上结合我国具体的公司治理实践，并与时俱进的改进评价方法和评价体系，才能客观全面的地反映公司治理状况，服务于公司治理评价实践。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　关键词：公司治理评价；评价方法；指标体系?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1 对国外公司治理评价实践的回顾?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　国外较早的公司治理评价实践始于1998年标准普尔的评价体系，随后各个地区和国家的投资机构、指数公司、评级机构等纷纷推出了自己的评价体系。其中比较著名的有Deminor（1999），里昂证券亚洲（2000），穆迪公司Moody?s（2003），世界银行，富时国际 (FTSE)以及泰国、韩国、印度等国家和地区的评级机构。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1.1 标准普尔(Standard & Poors以下简称SP)?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　SP的公司治理评价包括国家分析（反映治理环境）和公司评价（反映公司内部治理结构和机制）。国家分析主要对法律基础、监管机制、信息披露制度和市场基础四个方面的构成因素进行分析评价；公司评价则围绕所有权结构与影响、公司与金融相关人的关系、财务透明性与信息披露、董事会与经理层结构和运作综合得出。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1.2 Deminor公司治理评价系统?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　Deminor公司治理评价系统，其评价项目体系包括四个方面：股东权利和义务、接管防御范围、公司治理信息披露和董事会结构与功能。Deminor评价体系特别强调接管防御措施对公司治理的影响，如接管防御的范围（涉及指标包括董事会是否可以运用毒丸条款、金降落伞、期权条款等）。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1.3 里昂证券亚洲的公司治理评价模式?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　里昂证券亚洲的公司治理评价体系专门针对新兴市场，其评价要素包括对管理层的约束、公司透明度、董事会的独立性、董事会履责基础、违责追究、公平性、公司的社会意识等方面，侧重于对内部治理机制的考核。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1.4 世界银行的公司治理评估?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　世界银行关注股东权利、股东的平等对待、利益相关者角色、披露及透明度和上市公司董事会职责。该评估为发行者和投资者的选择提供依据，主要是对一国治理环境的评价。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1.5 穆迪公司的公司治理评估?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　穆迪公司(Moody?s)的公司治理评估是作为增强信用分析的一部分而引入的，一般包括以下7个部分的分析：董事会、审计委员会和关键审计/责任功能、利益冲突、主管薪酬和管理层发展及评价、股东权利、所有权、治理透明度。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2 国内公司治理评价实践的研究回顾?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　国内对于公司治理评价研究的实践相对较晚，但是发展较快，并且成果较丰富，公司治理评价主体主要表现为学术研究机构、商业机构和监管方，在研究实践上呈现出了学术化、市场化和官方化的特点。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2.1 北京连城国际的董事会评价体系?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　连城国际将董事会治理分为经营效果、独立董事制度、信息披露、诚信与过失、决策效果5个方面。并以2001年披露年报的深沪两市1135家A股上市公司为样本，对董事会治理的优劣进行排名。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2.2 大鹏证券研究所裴武威的公司治理评价体系?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　裴武威(2001)的治理指标体系主要包括四大部分：所有权结构及影响；股东权利；财务透明性和信息披露；董事会的结构和运作。该指标体系更为集中和简洁地反映公司治理的四个重要因素，但是局限于内部机制的评价而缺乏外部机制和环境对公司治理的影响。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2.3 海通证券研究所吴淑坤（2002）等公司治理评价体系?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　吴淑坤提出的评价体系包括三个部分：公司治理环境评价；公司治理个性化评价；公司治理与公司管理的匹配性评价。从股权结构（18%）、股东权利（17%）、财务及治理信息披露（25%）、治理结构（25%）、治理与管理的匹配性（15%）等角度构建上市公司治理评价体系。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2.4 施东晖、孙培源（2003）的公司治理评价体系?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　施东晖、孙培源（2003）指出，中国现行的上市公司治理结构主要是“关键人控制模式”，在这种模式下，治理结构要解决的主要问题是控股股东行为的规范和内部人控制问题。其指标体系为控制股东行为（35%）；关键人的聘选、激励与约束（25%）；董事会的结构与运作（25%）；信息披露的透明度（15%）。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2.5 香港大学张俊喜对中国上市公司治理指数的研究?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　张俊喜结合中国上市公司公司治理三大方面的机制：内部机制—控制模式，外部机制—市场机制以及中国特色的国有股“一股独大”，认为中国上市公司治理指数包括八个组成部分：CEO是否兼任董事会主席或者副主席、独立董事在董事会中所占的比例、高管人员薪酬、第一大股东的持股量、上市公司是否拥有母公司、第二大股东到第十大股东持股的集中度（衡量其他大股东对第一大股东的制约制衡作用)、是否境外上市以及第一大股东是否为国有法人。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2.6 台湾叶银华等（2003）的公司治理与评级研究?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　台湾学者叶银华从董(监)事会组成（40%）、股权结构（20%）、管理形态（10%）、关联交易（20%）、大股东介入股市程度（10%）等五个方面，设置17个变量考核台湾地区上市公司治理状况，将治理绩效评为七个级别。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　除以上评价体系之外，还有证监会长沙特派办、福州特派办提出的对公司治理评价实践的研究，中诚信国际的上市公司治理评级体系，鹏元资信的治理评级，利华公司治理研究中心的评级实践以及学术研究领域众多学者所提出的评级体系。随着巨潮治理指数（399322），深证治理指数（399327）在深交所的运行，上证公司治理指数在2008年推出，H股也即将推出治理指数，国内有关公司治理评级的理论研究和实践活动正不断被引向深入。?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　3 对国内外公司治理评价体系的再评价?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　3.1 各种公司治理评价体系的评价内容不尽相同?cIE心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　首先，在评价内容上各有不同和侧重。SP特别注重对公司治理外部环境的分析评价，侧重于评级的严格性。里昂证券亚洲侧重于公司内部治理机制的考核，孙培源、施东晖（2003）强调控股股东行为的规范和内部人的控制问题，南开治理指数强调公司治理的合规性。其次，在评价的指标体系上差异很大。不同的评价体系对于公司治理结构中的股东、董事会、监事会、经理层和信息披露等都有极大地关注，但同时基于对公司治理水平相关影响因素的认识不同，指标体系尚有很大差异。如吴淑坤（2002）设计了治理与管理匹配性的指标；叶银华等（2003）设计了关联交易指标。更为突出的区别是指标体系中是否含有财务指标的衡量，如连城国际、证监会长沙特派办、巨潮治理指数（代码：399322）、深证治理指数（代码：399327）和即将推出的上证治理指数体系中都涉及财务指标，这似乎显示了治理评价实践领域中指标设计的一种趋势。?