【关键词】公司治理；股票期权；激励机制pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　【摘要】本文从公司治理理论入手，通过在分析股票期权实践中存在的问题的基础上，提出了完善股票期权激励机制的相关建议。股票期权激励机制在公司治理中处于重要地位，是企业所有者对经营者的一项长期激励制度，然而，在我国现阶段，股票期权在实施过程中存在诸多问题。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　在所有权和控制权相分离的现代公司中，委托——代理问题日益突出，正是狭义的公司治理所要解决的问题，而对经理人员进行激励已成为企业生存发展的关键问题之一，而股票期权激励机制能对代理人产生显著的激励与约束作用，较好地解决两权分离下的委托——代理问题。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　一、股票期权的理论评述pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　从理论逻辑来看，股票期权是在契约理论、委托代理理论、人力资源理论和风险理论的基础上发展而来的。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1、委托代理理论pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　委托代理理论认为，由于所有权和经营权相分离，股东委托经理人从事经营与管理决策，二者之间形成委托代理关系。从“经济人效用最大化”的立场出发，委托人与代理人的目标并不完全一致，同时，由于二者之间存在信息不对称，使得代理人会在自身利益的驱动下出现逆向选择和道德风险。因此，如何设计有效的薪酬激励机制，促使管理者最大限度地为股东利益工作和最大限度地减少机会主义行为，便成为公司治理的一个重要环节。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2、契约理论pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　由于人的有限理性、信息不完整、信息不对称等情况，委托——代理双方在签约时不可能预见到所有偶然因素，因此，在这种不完全契约的情况下，委托人无法对代理人进行有效监督，经理人容易产生道德风险和逆向选择。因此，理论上应订立对经理人具有激励作用的理想化的均衡契约，如通过实施股票期权把经理人的个人利益同企业投资者的长期利益紧密的联系起来，从而有效克服经理人行为短期化倾向。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　3、人力资本理论pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　人力资本本身可以资本化实现自我增值，应作为一种产权参与到企业的剩余分配，提高人力资本的开发和使用效率的有效途径就是进行相关激励机制的设计，使人力资本所有者享有剩余索取权，使个人努力、远期收益和企业价值增长结合起来，对人力资本提供充分的保护和激励。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　4、风险理论pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　当企业进行某项决策时，经理人往往会强调生产活动的稳定性，注重短期受益，而所有者由于是风险中立者，他们会更重视企业的长期收益，由于经理人通过股票期权计划持有的股票期权会随着风险增大而增值，因此股票期权机制可以有效的把经理人与所有者的利益联系起来，改变经理人的风险态度及其决策。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　二、股票期权激励机制在公司治理中的作用pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　由于股权激励在很大程度上解决了企业代理人激励约束相容问题，有助于降低代理成本，被普遍认为是一种优化激励机制效应的制度安排。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1、股票期权激励机制是解决“委托——代理”的重要制度安排pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　（1）有利于创造企业的利益共同体。股权激励机制的实施有利于实现董事会成员利益和股东利益的统一，激励董事会成员更多地关注股东价值最大化，更多地关心公司长期利益，而不仅仅是瞄准公司业绩。同时，股权激励机制的建立将强化董事会的作用，特别是加强独立董事的作用，强化对管理层的约束，使得公司治理结构更为合理。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　（2）协调股东和经理人之间的利益冲突，降低代理成本。通过授予经理人股票期权，可以使“剩余索取权”和“控制权”实现最大对应，将股东与经理人的利益联系在一起，实现二者的利益均衡，有利于降低公司代理成本，提高公司业绩。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　（3）抑制经营者短期行为，促使经营者关注企业长期发展。股票期权作为一种长期动态的激励制度，能使经理人在退休或离职后仍继续分享公司股价上升带来的收益，这就要求经营者必须关注企业的长远发展，可以进一步弱化经营者的短期化行为。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　（4）增强公司凝聚力，减少公司的资金支出。在股票期权制度下，只有股票市值上涨后，股票期权价值才能真正体现出来，把经营者个人利益与企业经营发展紧密相联，大大增强了企业的凝聚力。股票期权激励方式给予经理人的仅仅是一个期权，在期权执行过程中企业始终没有现金流出，当经理人行权时，企业的资本金反而会增加，可减轻公司支付现金的负担。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　2、有助于发掘人力资源潜力，吸引和稳定人才pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　股票期权不仅将预期与收入结合起来，而且将资本产权和收入分配结合起来，同时又将约束和激励结合起来，使劳资关系得到了明显的改善，又提高了劳动者和管理行为效率；通常在新员工受聘时授予其股票期权，可以提高企业在同行业中的竞争力，更有利于吸引人才；当经理人在期权持续期间内离开公司，则会加大经理人离职的机会成本，有助于稳定人才。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　三、我国公司治理中运用股票期权激励机制面临的障碍pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　股票期权的产生是现代企业发展到一定阶段的产物，与发达国家相比，我国上市公司股票期权激励机制发展滞后，面临诸多障碍。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　1、宏观层面pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　（1）相关法律法规支持不足，税收政策尚未配套建立。我国《公司法》、《证券法》、《税法》、《会计法》中有一些规定限制了股票期权计划中股票的流通、回购、会计处理等问题，在法律上限制了股票回购的可能性，限制了股票期权在我国的发展。同时，我国现行股票期权的税务处理并没有体现对企业股票期权激励机制的税收优惠。pjS心结网_综合信息网站_2018年12月底公开3代模板自适应手机版

　　（2）资本市场、经理人市场和中介机构发展滞缓。第一，资本市场有效性较低，监督力度不够。我国现有资本市场还处于发展阶段，缺乏多主体的外部监管，极易形成政府对证券市场的过度管制，产生严重的激励扭曲。我国上市公司股票价格与公司经营业绩并不存在高度相关，市场的投机性较强，股价往往不能真实反映公司经营状况，使激励的有效性得不到保证。第二，经理人市场不完善。目前我国职业经理人市场还很不成熟不完善，基本上没有形成一个竞争性的经理人市场，很多企业都是通过“内部经理人市场”来进行人员的聘用的，这使得经理人之间无法充分竞争，企业投资人也很难对经理人进行充分的监督，对经理人的激励也就无从谈起。第三，中介机构。目前我国企业的业绩考核主要是以财务指标为准，如每股收益、每股净资产和净资产收益率是三个主要考核指标，但在对经理人经营业绩进行评价的过程中，中介机构未能充分、正当、客观地进行各项活动。