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现金流及股利:中美不同投资眼光

作者: 发布时间:05-23 浏览:

  最近学习华尔街一些价值投资理念,发现他们对两个指标非常倚重:一是现金流,二是股利,不管是林奇或是西格尔,都是强调这两个指标的重要性。现金为王,这是对过去科技股泡沫的矫正,可是现金流真得那么重要吗?有一次上课,一位研究员就提出这个问题,他发现,中国的房地产及金融企业不断融资,这样的企业有投资价值吗?只见往里“输血”,不见其“放血”,不断地融资,但就是不分配股利,监管层为了遏制这一圈钱作法,硬性规定再融资必须发放现金股利,可是发放现金股利之后又直接进行融资,这又何必呢?hng心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

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  现金流指的是什么?自由现金流抑或经营性现金流,前者要在后者基础上扣除净资本投资流出,包括营运资本及长期资产投资我们一般强调的现金流是经营性现金流,但投资专家强调的现金流可能是自由现金流,亦即扣除资本支出的净现金流,也就在于现金净流量扣除融资净流入后的现金流,如果这个指标不好,则对企业投资价值有直接的负面影响。最近孙兄转载了一篇文章,好象是谈苏宁的现金流问题,不知道他这个现金流指的是自由现金流还是经营性现金流,两个概念差别很大,成长期企业自由现金流可以是负的,但经营性现金流与行业周期好象没有直接的影响,而是与其收益及经营标杆有直接影响,经营标杆高,固定资产投资规模大,即使是成长性企业,其经营性现金流也是好的,当然苏宁这种企业经营标杆不高,因为固定资产投资很少,但如果在高速增长同时,存货、预付账款迅速上增,这也不是件好事,高成长要伴随着高收益、高现金流(经营性),当然象他这种固定资产投资不大的企业,即使在成长期,自由现金流也应该是比较理想的。hng心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

  正因为投资专家和分析师非常关注现金流,所以很多公司就在这个科目上作文章,科龙虚构经营性现金净流入几十亿元,原因很简单,它将票据贴现的现金视同为经营性现金流入,而规则要求作为融资性现金流入。这是一种基本手法,将融资性现金流入粉饰为经营性现金流入,不是说,象苏宁、国美之类企业有“类”金融特点,即空手套白狼,无本经营,这种企业的现金流特性与一般企业是否有不同,它的经营现金流入是否是“类”融资性现金流入,这个问题也许值得探讨。这不是苏宁特有问题,营运资金也存在融资问题,到底融资与经营的界限到哪里,恐怕谁也说不清。安然是因为信用危机导致破产的,当时2000年报已显示其经营性现金流不太好,但这个公司是家能源金融公司,它的融资与经营也很难分得清,一些著名投行后被指控配合安然操纵现金流,可见现金流问题很深很深,如果单纯根据现金流作出判断,那是非常片面的。hng心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

  再看股利,高分配历来有争议,尤其是中国这种股市,用友当时高分配引起很大争议,认为是在掠夺中小股东财富,更有甚者,利用高分配来掩饰财富造假,如锦州港,每年虚构巨额利润,然后利用高分配方式将其虚构资产“分”掉,所以笔者对IPO公司高分配行为是非常警惕的。当然,高分配实际上与现金流是一体的,现金流好了,现金股利自然有保障了。但是现在的公司,舍不得孩子套不到狼,就象高息揽储,还有那些高利贷,不得给你很高的利息,可是最后连“本”你可能都收不回来。高息分配玩的就是拆东墙被西墙游戏,今年发放股利1个亿,明天融资10个亿,这是高分配吗?hng心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

  读华尔街投资专家的书,个人觉得基本理念要学习,但细节方面一定有批判性接受,这些投资专家靠一些独门暗器获取了胜利,可是一旦公开,这些暗器就不“灵”了,尤其是时过境迁,在熊市时和牛市时选股思路有明显差异。更要指出的是,西药有毒,华尔街的暗器在中国很可能水土不服,因为中国上市公司会计信息质量、公司冶理、财务特征与美国有明显的差异,这些差异决定了选股的不同思路。hng心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

  如果大家都选择相同的理念进行选股,那就没有优势可言了,即使找到优势公司,也没投资价值了!hng心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

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