【摘 要】笔者简要地描述了华尔街的盈余游戏，包括8条盈余游戏规则和盈余游戏工具——盈余数字本身。基于此，本文从公司治理、对EPS的功能锁定、财务会计与企业报告(含财务报告)的改革视角对华尔街的盈余游戏进行了反思，重新审视那些被视为美国公司治理优点的制度安排，正视现行财务会计模式的缺陷，认识到企业报告改革的必要性与迫切性。中国股票市场新兴不久，已存在严重的中国版的盈余游戏问题，围绕其公司治理、财务会计与企业报告问题，必须予以正视和解决。GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　【关键词】华尔街； 盈余游戏； 游戏规则； 游戏工具； 反思GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　华尔街的盈余游戏由来已久，对美国资本市场的资源优化配置功能产生了和正产生着实质性的破坏。笔者利用所掌握的资料对华尔街盈余游戏的规则作了简单又不失全面的描述，并提出若干反思。为此，本文共分作五个部分：第1节介绍华尔街的盈余游戏及其规则；第2节提出自己总结的华尔街盈余游戏第8条规则；第3节讨论盈余游戏的主要工具——盈余数字的复杂种类；第4节从公司治理和财务会计与企业报告角度反思华尔街的盈余游戏；第5节为结语。限于篇幅，本文的描述与反思比较简单，意在以引起我国市场参与各方对此关注和深入思考。GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　一、华尔街的盈余游戏：7条规则GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　尽管会计盈余为资本市场诟病已久，但美国华尔街的股票分析师们分析股票价值还是最看重甚至只关注公司会计盈余(一般用EPS指标，下同)，且关注的是短期盈余指标——季度盈余。分析师们忙着建模型，找数据，与公司CEO、CFO等高层经理人会谈以预测所跟踪的公司下一季度的盈余，提出投资建议，然后等待公司发布季度盈余数字，宣布达到或轻微超过了(meat or slightly beat)或未达到他们的盈余预期(earnings expectations)，然后分析师们再作出评价和投资建议，投资者也据此跟进，或买或卖或持有，公司股价因此而波动①，然后又跟踪下一季度。于是，公司经理人也就跟着忙于管理盈余(manage earnings)以满足华尔街的预期。保持一贯稳定的盈余增长记录是华尔街眼中的“绩优生”。这就是具有华尔街特色的盈余游戏(earnings game)。②当然，对于诸如网络公司等没有盈余的公司，自然分析师预测与经理人管理的就是其他数据，如业务收入。所以，更广义的，应是美国证券交易委员会(SEC)前主席Levitt(1998)所抨击的数字游戏(numbers game)。在盈余或数字游戏中，经理人也并不只是被动地去满足分析师，他们经常是主动出击，帮助分析师完成对自己公司的盈余预期，而实际上是管理盈余预期(manage earnings expectations)。因此，股票分析师们实际上已与公司经理人相当大程度上“勾结”在一起了。这样，公司经理人与股票分析师各得其所，经理人能玩弄盈余于掌中，股价不断上涨，公司债券信用等级得以维持或提高，减轻了来自资本市场的压力，增加自己手中股票期权的价值，可以更多地用股票去收购其他公司扩展自己的企业帝国。而分析师们也用预期准确来证明自己是个“高智商”的分析师，以提高自己的职业声誉，为自己的投资银行带来更多、更有财力的客户和交易佣金，进而自己也会有更高的收入。③GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　华尔街的盈余游戏在上世纪九十年代还兴起另一更高“境界”，或者说游戏中的游戏——“耳语数字(whisper numbers)”游戏，它是指除了正式、公开的盈余预期数字之外，华尔街的分析师们还为有钱的大投资者提供一种非正式、非公开的盈余预期数字(unofficial，unpublished EPS expectation)，这才是更有用的盈余预测数字(尽管与前者可能只差1美分)，“懂事”的经理人还需仔细打听清楚这种预测，最好能达到或超过这一预期，否则，即使公司季度盈余超过了分析师们正式、公开的盈余预期，公司股价照样下跌。有趣的是，这一盈余游戏的新境界在美国还催生了一个新行业，专门面向一般投资者生产和出售或提供whisper numbers的公司(如StreetIQ.com，EarningsWhispers.com，WhisperNumbers.com，JustWhispers.com)，这些公司的预测方法自然是八仙过海、各显神通，其中不乏违反证券法规的勾当，准确率也千差万别。GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　为此，Eccles et al.(2001，Chapter4)总结出华尔街盈余游戏的7条游戏规则：1.一贯盈余增长的记录；2.小心管理盈余预期；3.轻微地超过盈余预期；4.作出企业决策以达到或超过盈余预期；5.敲打(hammer)没有达到盈余预期的股票；④6.仔细听清耳语数字；7.敲打没有达到耳语数字盈余预期的股票。GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　二、华尔街盈余游戏规则第8条：盈余炸弹、洗大澡与财务报表重编GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　在Eccles et al.(2001，Chapter4)所总结的盈余游戏7条规则中，其实少了重要的1条规则或一幕，那就是盈余游戏的终曲——盈余炸弹的引爆和收拾残局。GpD心结网_爱情_周公解梦_中外历史文化_十二生肖_十二星座_百家姓_财经信息_工商会计_商业信息_综合测试_短信大全_故事

　　在盈余游戏中，分析师需要与经理人娴熟地配合，⑤经理人则需要娴熟地在盈余管理与财务报告欺诈(financial reporting fraud)之间模糊的边界线上拿捏分寸，甚或采用非会计手段来玩更危险的盈余游戏。⑥长期来看，盈余游戏季复一季地玩下去，是很难不出边界的。所以，长期的盈余管理实际上是为公司埋下了一颗定时炸弹——不妨称之为“盈余炸弹(earnings bomb)”。盈余炸弹迟早要爆炸的，这是自然的平衡规律，谁也规避不了，只不过有可能不在玩盈余游戏的CEO任职期内爆炸。盈余炸弹爆炸的主要表现形式之一就是公司每过一段时期就得来一次“洗大澡(take the big bath)”——确认大额甚至巨额损失。⑦洗大澡可以消化以前年度累积下来的盈余管理恶果，这自然是盈余游戏的一个必要组成部分，还可以为下一周期的盈余游戏腾出必要的空间。每当CEO换任或碰上经济不景气(尤其是所在行业不景气)或公司经营很差，无论如何盈余管理(当然不含直接做假账)也是亏损时，就是这些盈余炸弹爆炸的最佳时机，因为此时有着引爆盈余炸弹的最佳借口。当然，CEO运气不佳的话，只好在自己任内、在正常甚至兴旺年景引爆盈余炸弹。洗大澡可能洗澡水溢出——减少了股东财富，公司股票下跌甚或大跌；还可能把澡盆给弄破，水全流完了——自然股票跌得不值一文，公司宣告破产，股东欲哭无泪。这就涉及盈余炸弹破坏力的量级问题，取决于公司盈余游戏的激进程度。盈余炸弹爆炸还有另一重要表现形式——即以前期间财务报表重编(restatement of prior financial statements)，⑧意思是以前期间本公司由于盈余游戏⑨而“疏忽”了或“有下属公司舞弊”而未确认应确认的大额或巨额费用(包括“误”将之记录成了资产或“忘记”确认诸如资产证券化而形成的衍生工具负债与相应的费用或损失)，“误”将不该确认的大额或巨额收入给确认了(包括虚增了资产或虚减了负债)，“忘记”合并有大额或巨额损失与负债的子公司等，诸如此类，需要重编以前期间的财务报表。以前期间财务报表重编似乎比洗大澡要“聪明”些，对当前年度的会计盈余影响要小些。但后果是一样的，轻者股价下跌或大跌，重者股票跌得不值一文，公司宣告破产，股东血本无归(如Enron和Worldcom就是典型代表)。这是因为，两者本质上都是公司盈余炸弹的爆炸。⑩